1、一级市场：信用债发行量小幅提升，净融资量重回正值
本周信用债发行量小幅提升，净融资量重回正值。本周信用债新债发行共1407.69亿元，较上周环比上升18%。各类细分债券来看，中票、短融和产业债有所提升，公司债和城投债小幅回落。具体而言，中票本周发行390.60亿元，短融本周发行552.30亿元，产业债本周发行68.80亿元，公司债本周发行389.99亿元，城投债本周发行6亿元。本周信用债到期规模小幅回落(1258.22亿元)，净融资量重回正值(本周149.47亿元，上周-154.25亿元)。本周取消发行债券规模大幅回落，债券主体评级以AA+为主，1只债券推迟发行。
2、二级市场：城投债与中票表现分化
本周，城投债与中票表现分化。城投债方面，仅有5年期的低等级债券收益率上行，而AA+和AAA等级的各期限债券收益率均有一定幅度的下行。中票方面，低等级中仅3年AA等级中票下行，其余期收益率均走势上行;高等级债券走势则有期限上的区别，其中1年期中票收益率上行。信用利差方面，城投债信用利差整体收窄，并且长久期的利差修复幅度较大。中票方面则分化较大，等级差异较为显著;其中AA-低等级中票信用利差整体走阔。此外，本周城投等级利差整体表现平稳，而中票的等级利差有所抬升，尤其是低等级的长久期债券。
短端资金价格出现波动，但中长端资金稳定，市场流动性暂时较为宽裕。本周短端的资金收益率出现一定波动，节奏上在周中走高后有所回落，整体收益率有所上行。不过考虑到3M SHIBOR这类中等期限的资金价格依然维持平稳，目前资金面整体较为宽裕。此外，本周央行通过公开市场操作净投放资金1800亿元(含国库现金)，继续体现维稳的货币政策态度。不过考虑到目前债市投资的策略较为一致，交易趋于拥挤，后续仍需关注资金价格可能对于利率债和高等级信用债造成的影响。
本周，产能过剩和非产能过剩的活跃个券收益率多数下行。本周，产能过剩和非产能过剩的活跃个券收益率多数下行，并且部分个券的收益率下行幅度较大。而在成交量方面，个别非产能过剩活跃个券的成交规模出现了上行，成交规模整体优于产能过剩活跃个券的情况。而交易所成交活跃个券的行业分布集中在房地产行业(22只)，债券估值多数下行。
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期
报告正文
1、一级市场：信用债发行量小幅提升，净融资量重回正值
本周信用债发行量小幅提升，净融资量重回正值。本周信用债新债发行共1407.69亿元，较上周环比上升18%。各类细分债券来看，中票、短融和产业债有所提升，公司债和城投债小幅回落。具体而言，中票本周发行390.60亿元(上周213.50亿元)，短融本周发行552.30亿元(上周519.00亿元)，产业债本周发行68.80亿元(上周23.00亿元)，公司债本周发行389.99亿元(上周418.00亿元)，城投债本周发行6亿元(上周20亿元)。本周信用债到期规模小幅回落(1258.22亿元)，净融资量重回正值(本周149.47亿元，上周-154.25亿元)。
从细分指标来看：
1)短融发行规模小幅提升，交通运输位居首位，占近三成。本周有14个行业发行短融，排名靠前的行业是交通运输(146亿)、综合(101亿)和钢铁行业(95亿)。
2)中票发行规模大幅提升，采掘行业遥居首列，占近三成。本周有14个行业发行中票，规模靠前的是采掘(107亿)、综合(70亿)和建筑装饰(46亿)。
3)公司债发行规模小幅下降，综合和房地产位居前两位，共占三成。本周有16个行业发行公司债，排名前三位的行业是综合(66亿)、房地产(55亿)和公用事业(40亿)。
本周取消发行债券规模大幅回落，债券主体评级以AA+为主，1只债券推迟发行。本周共10只债券取消发行，规模58.5亿，6只债券推迟发行，规模42.5亿。主体评级方面，本周取消发行的10只债券中，主体评级为AA+级的4只，AA级的3只，AAA级的3只，推迟发行的6只中5只为AA级，1只为AAA级。行业分布上，取消发行的债券中，制造业4只，建筑业3只，房地产、采矿和综合各1只，延迟发行债券为建筑业3只，文化体育和娱乐业、租赁和商务服务业、综合各1只。
2、二级市场：城投债与中票表现分化
本周，城投债与中票表现分化。城投债方面，仅有5年期的低等级债券收益率上行，而AA+和AAA等级的各期限债券收益率均有一定幅度的下行。中票方面，低等级中仅3年AA等级中票下行，其余期收益率均走势上行;高等级债券走势则有期限上的区别，其中1年期中票收益率上行。信用利差方面，城投债信用利差整体收窄，并且长久期的利差修复幅度较大。中票方面则分化较大，等级差异较为显著;其中AA-低等级中票信用利差整体走阔。此外，本周城投等级利差整体表现平稳，而中票的等级利差有所抬升，尤其是低等级的长久期债券。
短端资金价格出现波动，但中长端资金稳定，市场流动性暂时较为宽裕。本周短端的资金收益率出现一定波动，节奏上在周中走高后有所回落，整体收益率有所上行。不过考虑到3M SHIBOR这类中等期限的资金价格依然维持平稳，目前资金面整体较为宽裕。此外，本周央行通过公开市场操作净投放资金1800亿元(含国库现金)，继续体现维稳的货币政策态度。不过考虑到目前债市投资的策略较为一致，交易趋于拥挤，后续仍需关注资金价格可能对于利率债和高等级信用债造成的影响。
本周，产能过剩和非产能过剩的活跃个券收益率多数下行。本周，产能过剩和非产能过剩的活跃个券收益率多数下行，并且部分个券的收益率下行幅度较大。而在成交量方面，个别非产能过剩活跃个券的成交规模出现了上行，成交规模整体优于产能过剩活跃个券的情况。而交易所成交活跃个券的行业分布集中在房地产行业(22只)，债券估值多数下行。
此外，估值变动较大的个券中，有部分个券受到期影响较大。产能过剩行业中的“18中铝集SCP007”已于2018-09-21到期，“17鞍钢CP003” 已于2018-09-20到期。
关键词： 信用债
