巴菲特在股东大会上直言，中国投资者在理财时相对浮躁，美国投资者也有过比较急功近利的阶段，市场投机盛行，但这一切都会过去。“中国过去几年的股灾可能会让投资者从中学习后变得理性起来，慢慢成长，成长的烦恼是必经的。”芒格对此表示认同，此前他尖锐指出，太多中国人相信运气和赌博，这是缺陷所在。 理念
[没有成长的价值不叫价值，而不讲合适的估值也构不成成长投资，成长投资和价值投资不是相互对立的两个面，而是统一于风险收益比中]
巴菲特在股东大会上直言，中国投资者在理财时相对浮躁，美国投资者也有过比较急功近利的阶段，市场投机盛行，但这一切都会过去。“中国过去几年的股灾可能会让投资者从中学习后变得理性起来，慢慢成长，成长的烦恼是必经的。”芒格对此表示认同，此前他尖锐指出，太多中国人相信运气和赌博，这是缺陷所在。
然而，什么才是真正的价值投资，如何在适当时间做出合理投资，如何分散风险，一直是一道难题。平安道远投资管理(上海)有限公司副总经理、首席投资执行官张存相认为，当前大家都热捧价值投资，但价值的定义是和成长密切相关的。“没有成长的价值不叫价值，而不讲合适的估值也构不成成长投资，成长投资和价值投资不是相互对立的两个面，而是统一于风险收益比中。”
理解价值投资
上海银杏资本共同创始人与投资组合经理张峰对第一财经记者表示，资本市场的目的是为了让投资者分享整个社会发展的成就，“随着中国理性投资者、机构投资者的成功，随着监管的加强、泡沫和不合规赚钱情况的逐渐消失，价值投资将逐渐回归正道。”
张峰认为，投资是每个人必须去做的一件事，在投资中对冲社会变革的系统性风险。“打个比方，人工智能普及后，可能就业人口会缩减至现在的三分之一，巴菲特认为，到那时经济发展已经充分繁荣，然而就业人口减少会成为社会问题，科技进步提高生产力和导致就业的减少是大趋势，因此必须通过投资使得自己的财富跟上社会进步，同时保持正面、健康的积极状态迎接变革。”
大部分人或许都知道巴菲特是价值投资者，但是大家往往忽略了价值投资真正的定义，价值投资也存在风险。GMBPCapital公司创始人兼CEOHowardChen指出，巴菲特的价值投资不是单纯的买入后持有。“只要是投资就会存在风险，价值投资也是一样，大多数股票很难有10年以上的生命周期，许多在此期间会被收购或者因经营不慎退市。”其举例称，美国股市1969年到现在共发行了23000只左右的股票，而今可以交易的大概在5000只，流动性较强的占60%，即3000只左右，仅占总发行量的13%。
赤子之心资本顾问兼纽约大学专业学院院长陈凯丰(KevinChen)告诉记者：“大浪淘沙，那些只喜欢投机、炒概念的投资者一定会被市场淘汰。”陈凯丰强调，要有自己的指南针，投资是一门哲学，左侧交易更要耐得住“寂寞”，才能享受回报的“盛宴”。
做择时投资者
张存相认为，买入蓝筹股也需要择时，不是买入就能坐等回报。Howard指出，巴菲特很大程度上就是择时投资者，在切换增持和减持的时间点上都有近乎完美的表现。
近期巴菲特购入航空公司就是较好的例子。伯克希尔2016年下半年大举买入航空公司股票，成为达美航空、联合大陆控股公司、美国航空集团以及美国西南航空的前两大投资者之一。自去年四季度收购2442万份联合大陆控股公司股份后，巴菲特总持股数达到2895万股，占流通股的9.2%，一举成为美联航母公司最大股东。
Howard指出，航空公司经过20多年的整合，只剩下四家占据市场70%~80%的份额，市场消费的需求体量却有增无减，可以不断产生现金流，油价在40~60美元之间使得航空产业在未来3~5年利润可观，因此巴菲特实时作出调整和切换。
值得注意的是，联合大陆航空(UAL.N)股价自5月1日后6个交易日内5天上涨，从每股70.43美元上涨至78.55美元，累计涨幅11.43%。而此次因为巴菲特股东大会，往返奥马哈的航班座位供不应求，机票价格飙升数倍，各航空公司紧急新增数趟早晚航班，赚了个盆满钵满。
让专业的人做专业的事
巴菲特长期以来都对对冲基金、私募股权基金、互惠基金等另类投资持质疑态度，其中一个重要原因是对投资顾问收费制度的不满，其曾在股东信中公开表示，对冲基金就是“傻瓜的游戏”，长期以来业绩都不及那些并不复杂的指数基金。巴菲特甚至公开挑战对冲基金经理立下十年赌约。
但对于一般的投资者来说，选择将资金投入适当的基金，交予专业的人管理却是更理性也更正确的投资之道。毕竟，投资者有千千万，而最终成为巴菲特的却只有一个。
Howard认为，指数基金的底层逻辑之一是分散投资降低风险，而巴菲特的理念则是主观投资，重仓持有所看中的公司是风险较高的一种做法。“大部分投资者不可能成为巴菲特，不仅因为抗风险能力没他强，选择没他准，还在于，虽然信息披露的逐渐公开透明化减少了客观层面的信息不对称程度，然而信息和知识汲取量的巨大差异形成主观条件的不对称。”
Howard进一步解释，资金体量越大收益的曲线越趋于平滑。“巴菲特的公司价值几千亿美元，而量化基金则是以万亿美元计，以黑石为例，体量大约为5万亿美元。仅仅用收益作为唯一衡量指标，而不考虑不同体量下获得收益的难度，是不客观的。量化基金分散风险做结构性的配置，收益自然相对低。”
FOF(基金中基金)和MOM(管理人之管理人)的创新模式在美国已经推行了15年左右，Howard认为，两类模式未来在中国会被大力推行。
5月，中国基金业协会已发布实施《基金中基金估值业务指引(试行)》，目前共有32家基金公司上报了64只公募FOF产品，FOF落地进入读秒。而早在2011年，平安集团和罗素集团合资成立平安罗素，并正式引入MOM模式。
张存相称，对于一般投资者而言，最好的选择就是基于专业的机构选择合适的产品和投资管理人，基于资金的性质和法律法规的要求进行组合投资和管理，基于不同个体的不同风险偏好，分散风险，获取合适的投资收益。
